一、5月PMI数据出炉，利空落地？

5月31日国家统计局发布的数据显示，5月份，制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为48.8%、54.5%和52.9%，低于上月0.4、1.9和1.5个百分点，我国经济景气水平有所回落，恢复发展基础仍需巩固。

(相关资料图)

从商品相关性较高的制造业PMI来看，21个行业中有11个行业PMI处于扩张区间，行业景气度表现出一定程度的分化。生产指数和新订单指数中，纺织服装服饰和计算机通信电子设备等行业生产指数升至扩张区间，生产环比改善，利好棉花、棉纱和短纤、PTA等纺织原料品种。化学原料及化学制品、非金属矿物制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个指数均位于45.0%以下的低位景气区间，产需明显回落，化工板块、黑色和有色金属板块未来走势预期难言乐观。价格指数走弱十分明显，由于大部分大宗商品价格持续下行，石油煤炭及其他燃料加工、化学原料及化学制品、黑色金属冶炼及压延加工等行业两个价格指数甚至已低于31.0%。不过，5月时能源化工、黑色、有色金属等板块已连续暴跌，市场似乎将此次PMI数据公布视为利空落地，商品反而在6月1日迎来大涨。

6月有美债危机暂时缓解，美联储暂停加息等宏观相对利好消息，同时国内还有传闻增加货币供应量的消息传闻。商品市场在持续暴跌一个半月后悲观情绪也得到一定宣泄，短期内不排除出现一波企稳反弹的行情。不过，当前商品价格和通胀依然处于高位，国际数年来低迷的经济增速在高债务利息和高原料价格下也难以支持消费的强劲复苏，对商品后市的态度不宜过度乐观。

二、郑棉盘中触及涨

停，表现为何如此靓丽？

6月1日，在资金推动下郑棉超预期上涨，主力合约盘中一度触及涨停。2309合约最高触及16465元/吨，2401合约最高触及16625元/吨。同时，各合约之间价差显著收敛，2401之后的合约呈近强远弱的back结构。

和过往郑棉数次涨停为出现极端天气或天气炒作，以及轧花厂抢收等原因不同，此次的大涨主要为市场传闻新疆棉花库存低于预期，且纺织企业下游订单好并在市场上大量扫货。还有一种说法是由于库存多在供应商手中，供应商销售普遍采用基差销售方式，低基差的货源已基本售清，后期都是高基差的货源，纺企只能被动接受。不过，市场对以上观点多存疑虑。

库存方面认为相对紧张的原因在于前期内外棉价倒挂，1-3月的进口棉花数量较少，单月平均不足10万吨，同时近期棉花消费量增加，单月可达70-75万吨。但4月下旬进口窗口已经打开，预计5、6月的棉花进口量将增加。另根据棉花公检数据，2022/23年度棉花丰产，产量较原先预期增加超10%至670万吨以上。即使部分机构根据自身的调查库存低于官方工商业库存即过往10年第二高位，新疆的库存低于200万吨处于极端紧张的说法也着实有待商榷。在前一年超级丰产的情况下，又由于2022年10-1月中受疫情影响开机率极低，消费量大幅降低。即使后面单月消费量提升叠加进口减少，也只是对冲掉前期减少的消费量，不足以出现供需极端紧张的局面。

从中下游产业的角度来看，纺织企业的订单或淡季不淡，但根据数据显示，大部分纺织企业当前的即期利润处于亏损状态，部分企业的开机率已较前期明显降低，后续也有降开机的预期。贸易商的纱线、布料等库存也不低，产业恐不足以支撑起如此高的原料价格。另外，根据部分机构采访说法，传闻中的大型纺织企业只是正常原料采购，并未有大面积扫货的情况发声。

郑棉中长期基本面偏好，但如新年度棉花减产，新棉上市时期轧花厂抢购等因素预期仍在远月，此时提前大涨或过早发动。郑棉在6月1日的上涨可能更多由资金推动，不建议追多。前期推荐的看跌期权卖权可继续持有或择机止盈，等待企稳后可考虑反套。

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